08:00
Европа сталкивается с давлением по двум направлениям: более дорогая энергия и более высокие затраты по займам, призванные сдержать инфляцию, вызванную тем же энергетическим шоком.
РЕКЛАМА РЕКЛАМАЕвропейский центральный банк поднял три ключевые процентные ставки на 0,25% в четверг, доведя ставку по депозитам до 2,5%
Это второе повышение ставок за три месяца, и причина видна на каждой привокзальной площади в Европе.
Нефть Brent снова поднялась выше 100 долларов за баррель в среду, поскольку конфликт между Соединенными Штатами и Ираном продолжает нарушать движение транспорта через Ормузский пролив.
Давление, возможно, острее в газовой отрасли, где голландский эталонный показатель TTF, эталонная цена для европейского рынка, вырос на 190% с начала года.
Инфляция в еврозоне ускорилась до 3,3% в августе с 2,9% в июле, при этом цены на энергоносители выросли на 14,3% за год против 10,3% месяцем ранее.
Это поднимает вопрос, который нависает над всем решением.
Процентные ставки не приносят баррелей нефти или кубометров газа. Так чего именно должно достичь повышение ставки по депозитам»
Чего могут и чего не могут достичь более высокие ставки
Кристин Лагард назвала это решение «несложным».
На своей пресс-конференции она сказала, что «конфликт на Ближнем Востоке продолжает создавать инфляционное давление, и инфляция будет оставаться значительно выше целевого показателя в течение длительного периода»
Центральный банк не может вновь открыть судоходный путь. Он не сможет заправить газовое хранилище до наступления зимы
Что он может сделать, так это.охладить спрос внутри страны, чтобы импортный ценовой шок не превратился во внутренний. Имеющиеся данные свидетельствуют о том, что шок еще не достиг такого скачка.
Базовая инфляция, которая исключает энергию, продукты питания, алкоголь и табак, фактически снизилась в августе до 2,4% с 2,5%.
Инфляция в сфере услуг, показатель, который ЕЦБ наиболее внимательно следит за признаками внутреннего перегрева, снизилась до 3,0% с 3,3%.
«Заработная плата не оказывает существенного воздействия на энергетический шок на данном этапе», - сказала Лагард.
ЕЦБ не реагирует на то, что произошло. Он реагирует на то, что, как он опасается, произойдет дальше.
«Хотя более ограничительная денежно-кредитная политика не является эффективным ответом на краткосрочные инфляционные шоки, вызванные предложением, ЕЦБ движется в этом направлении, чтобы бороться с инфляцией, которая становится все более структурной», - заявил в заметке заслуженный профессор Джо Неллис, руководитель отдела экономических исследований в бухгалтерской и консультативной фирме MHA.
То, что началось весной как военная надбавка к сырой нефти, сейчас продолжается. длился достаточно долго, чтобы отразиться на контрактах, транспортных расходах, страховании и ожиданиях домохозяйств.
Реальная цель - ожидания
Общая инфляция в этом году по-прежнему прогнозируется на уровне 3,0%, но прогнозы на 2027 и 2028 годы были пересмотрены в сторону повышения до 2,5% и 2,1% соответственно.
Ни общий показатель, ни базовая инфляция не возвращаются к 2% к концу горизонта.
«Энергетический шок может усилиться еще больше, и его влияние на другие цены и заработную плату может быть сильнее, чем ожидается в настоящее время», - сказала Лагард, добавив, что «цены на газ, в частности, могут вырасти в случае дальнейших перебоев в поставках или необычно холодной зимы, совпадающей с низкими уровнями хранения».
Собственный трекер заработной платы ЕЦБ уже указывает насогласованный рост заработной платы достигнет 2,7% в первой половине 2027 года.
Это механизм, который Банк пытается прервать. Если рабочие ожидают, что цены продолжат расти, а работодатели рассчитывают, что смогут переложить расходы, нефтяной шок перестанет быть нефтяным шоком и станет инфляционным режимом.
«Инфляция должна оставаться значительно выше целевого показателя в следующем году, поскольку более высокие цены на газ и продукты питания оказывают дополнительное повышательное давление на индекс», - сказал Лео Баринку, старший экономист Oxford Economics.
Самая важная часть четверга, возможно, была тем, о чем Лагард не сказала.
Она отказалась выступать против рыночного ценообразования в целях дальнейшего ужесточения, отметив лишь, что совет не обсуждал дальнейший путь и что рынки выполняли «свою работу», в то время как ЕЦБ делал свою.
Клаус Вистесен, главный экономист еврозоны в Pantheon Macro Economics, воспринял это молчание как ястребиный сигнал.
«Теперь мы считаем, что ЕЦБ более решительно сместит свою ставку в ограничительную зону в течение следующих шести месяцев, с повышением ставки в декабре, а затем еще одним в феврале, в результате чего ставка по депозитам достигнет 3,00%», - сказал он.
Оливер Ракау, главный экономист по Германии в Oxford Economics, пришел к аналогичному выводу.
«Большим выводом из сегодняшнего дня является то, насколько низка планка для дальнейшего ужесточения», - написал он, отметив при этом, что «сдерживаемое базовое инфляционное давление продолжает благоприятствовать реактивному или зависящему от данных подходу к установлению политики со стороны ЕЦБ».
Может ли Европа позволить себе такое сжатие»
Цена предотвращения постоянной инфляции заключается в том, что более высокие ставки также сдерживают деятельность, и без того обремененную дорогой энергией.
Дальнейшее повышение процентных ставок может привести к сокращению домохозяйств с долгами, ослаблению рынков жилья и развитию бизнеса.инвестиции становятся дороже.
Малые компании могут отложить или отказаться от проектов по мере роста стоимости финансирования.
Тем не менее, ЕЦБ повысил прогноз роста на этот и следующий год.
Деловая активность, связанная с технологиями, и финансовая поддержка Германии оказывают положительное влияние на экономический рост. Это дает политикам пространство для действий, хотя и не устраняет давления на заемщиков.
Таким образом, вопрос заключается не просто в том, повысит ли ЕЦБ ставки снова, а в том, как долго сохранятся необходимость в более высоких ставках. Денежно-кредитная политика может ограничить распространение инфляции.
Успех ли это сделать без ущерба для экономического роста, будет во многом зависеть от того, насколько быстро ослабнет энергетическое давление в Европе.
