Цены на газ в Европе удвоились, худшее еще впереди

Европа находится в разгаре очередной летней жары. Это одна из причин, по которой предстоящая зима будет дорогостоящей.

Рекордные температуры увеличивают спрос на электроэнергию, в то время как засуха и жара сдерживают гидроэнергетику и атомную генерацию. Это вынуждает газовые электростанции заполнять часть пробела так же, как Европа должна закачивать больше газа в хранилища.

Это давление уже проявляется в оптовых ценах на газ.

Голландские фьючерсы на TTF, основной газовый эталон Европы, выросли примерно на 120% с начала 2026 года, достигнув около € 63,7 за мегаватт-час 18 августа.

Цены на газ остаются значительно ниже пика в € 350/МВтч, достигнутого во время энергетического кризиса 2022 годаспровоцированной вторжением России в Украину. Но Европа приближается к зиме с истощенными запасами и небольшим количеством места для еще одного шока предложения.

Самым большим джокером теперь является погода: переменная, которую невозможно контролировать.

Почему европейские цены на газ снова растут

Ралли ускорилось именно в неподходящее время.

Европа обычно проводит лето, восстанавливая запасы газа, прежде чем домохозяйства начнут использовать их для отопления.

В этом году эта заправка столкнулась с рядом сбоев.

Ормузский пролив остается фактически закрытым, Норвегия продлила отключения на газовых месторождениях, а засуха сократила выработку гидроэлектроэнергии и атомной энергии.

Газовые электростанции заполняют часть этого пробела, поскольку спрос на электроэнергию растет во время жары, увеличивая спрос на то же топливо, которое Европа должна хранить зимой.

Результатом является рынок с небольшим провисанием.

«Севервсе неблагоприятные риски со стороны предложения материализовались, а уровни хранения газа исторически низки в преддверии отопительного сезона », - сказал Дэниел Крал, экономист Oxford Economics в недавней заметке.

Фирма ожидает повысить свой европейский прогноз цен на газ в сентябре, потенциально в среднем до € 60/МВтч в течение четвертого квартала 2026 года и первого квартала 2027 года, с € 45/МВтч в настоящее время.

Европа стала более устойчивой, но не защищенной от

Европа сократила потребление газа примерно на 15-20% по сравнению с 2021 годом. Промышленность сократила использование газа, возобновляемые источники энергии расширились, а тепловые насосы заменили часть газового отопления.

Мировые поставки СПГ также увеличились. Европа имеет больше импортных терминалов и может привлекать грузы при росте цен. Это делает прямую физическую нехватку гораздо менее вероятной, чем во время кризиса 2021-2022 годов.

Но снижение потребления не устраняет самую большую уязвимость Европы.

Oxford Economics говорит о взаимосвязи между темпи спрос на газ остается почти идеальным. Прошлой зимой, когда температура ненадолго упала ниже долгосрочного среднего уровня, экономия газа в Европе по сравнению с уровнями до 2021 года сократилась до всего лишь 5%–10%.

Европа сократила свои обычные потребности в газе. Она не устранила свою зависимость от газа, когда зима становится необычайно холодной.

Вот почему хранение так важно.

Хранение - это буфер между нормальной зимой и шоком снабжения.

Когда запасы высоки, трейдеры могут поглотить похолодание, не делая агрессивных ставок на новые грузы. Когда запасы низки, каждая более холодная, чем ожидалось, неделя становится гонкой за поставками.

начале августа европейские газовые хранилища были заполнены всего на 57%.

Данные Gas Infrastructure Europe показали уровень на уровне 57,1% на 1 августа, что является самым низким показателем за этот период года в исторических рядах.

Правила ЕС по-прежнему нацелены на 90% хранения, хотя страны теперь имеют больше гибкости в отношении того, когда они достигнут этого. Цель можетдолжны быть выполнены в период с 1 октября по 1 декабря, в то время как сложные рыночные условия позволяют проявлять дополнительную гибкость.

Брюссель также призвал страны рассмотреть возможность использования этой гибкости для снижения целевого показателя до 80%, когда рыночные условия затрудняют заполнение.

Хранение - это энергетическая кладовая Европы.

Газ может стать проблемой ЕЦБ

Именно здесь газовое ралли перестает быть просто энергетической историей.

Это становится историей инфляции и впоследствии проблемой для Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Оптовые цены на газ движутся быстрее, чем счета домашних хозяйств, потому что коммунальные услуги часто хеджируют покупки за несколько месяцев вперед. По оценкам Oxford Economics, средний переход от оптовых цен к потребительским ценам достигает пика примерно через шесть месяцев после первоначального перехода.

Но защита ослабевает, если цены остаются повышенными. По мере истечения контрактов и их продления коммунальными службами розничные цены постепенно приближаются к оптовым уровням.

Воздействие также будет резко различаться по всей Европе.

Германия и Австрия, как правило, имеют более длительные контракты с фиксированной ценой, что замедляет передачу. Франция, Италия и Испания реагируют быстрее. В Нидерландах проход почти мгновенный.

Италия выделяется тем, что сочетает в себе относительно быструю передачу цен с сильной зависимостью от газа. Поэтому Oxford Economics определяет Италию как наиболее подверженную шоку цен на газ крупную европейскую экономику.

Это делает газовое ралли чем-то большим, чем просто товарной историей. Это потенциально история денежно-кредитной политики.

По оценкам Oxford Economics, общая инфляция в еврозоне может приблизиться к 3,5% во второй половине 2026 года при текущем оптовом ценообразовании на газ по сравнению с чуть выше 3% на последнем базовом уровне.

ЕЦБ уже повысил ставки в ответ на энергетический инфляционный шок.

Рынки ожидают еще одного повышения на 25 базисных пунктов в сентябре.

Собственные июньские прогнозы ЕЦБ уже показали, что общая инфляция остается повышенной из-за более высоких цен на энергоносители,ожидается, что инфляция достигнет 3,4% в третьем и четвертом кварталах 2026 года.

Поэтому более холодная зима может создать неудобную комбинацию: более слабую покупательную способность домохозяйств и более высокие процентные ставки.