Почему золото падает по мере роста инфляции? Объяснение мифа о хеджировании инфляции

Золото должно быть активом, который вы покупаете, когда цены растут.

Тем не менее, инфляция в США находится на самом высоком уровне за три года, а золото движется к четвертому месячному снижению подряд, находясь примерно на четверть ниже рекордного максимума, установленного в январе 2026 года.

Металл, который призван вас защитить от инфляции пока происходит обратное.

Что дает? Ответ раскрывает важнейшее заблуждение о золоте и о том, почему драгоценный металл не всегда является средством защиты от инфляции, как многие полагают.

Золото страдает от более высоких процентных ставок и роста доходов

Отправной точкой является то, чем золото не является. По нему не выплачиваются купоны, как по облигациям, и не выплачиваются дивиденды, как по акциям.

Это делает золото очень чувствительным к доходности, доступной в других местах.

Когда государственные облигации почти ничего не приносят, владение куском металла обходится вам очень мало. Когда облигации предлагают реальную прибыль, альтернативная стоимость владения золотом возрастает, и покупатели колеблются.

Та же логика применима и к акциям. Когда экономика генерирует прибыль, компании растут и увеличивают свои дивиденды, и снова стоимость пребывания в золоте возрастает.

Рынки сейчас устанавливают именно такие режимные цены. В первом квартале 2026 года прибыль на акцию компаний из списка S&P 500 выросла на 25 % по сравнению с годом ранее, и аналитики ожидают, что годовой рост прибыли останется двузначным до последнего квартала 2027 года.

В то же время инфляция усиливается из-за энергетического шока, связанного с конфликтом с Ираном, и сохраняющихся последствий тарифов.

Центральные банки реагируют на это, сохраняя жесткую политику.

Европейский центральный банк уже повысил ставки в июне, и внимание переключилось на Федеральную резервную систему под руководством ее нового председателя Кевина Уорша.

Рынок внезапно начал оценивать повышение ставок, а не их снижение

Уорш использовал свое первое заседание, чтобы сигнализировать о решительно ястребиной позиции.

Он назвал рост цен провалом политики, а не случайностью, заявив рынкам, что «инфляция — это выбор» и что «этот комитет обеспечит цену» стабильность».

Мягкий язык, которого многие ожидали, так и не появился. Девять политиков ФРС теперь прогнозируют более высокие ставки в этом году.

Инвесторы быстро переоценили свои ставки. Фьючерсы на фонды ФРС теперь предполагают примерно одно увеличение к сентябрю и почти два к концу 2026 года, что является резким разворотом по сравнению с сокращениями, которые рынки планировали всего несколько месяцев назад.

Некоторые аналитики считают, что даже это слишком осторожно.

Экономисты Bank of America изменили свои прогнозы и теперь ожидают, что ФРС поднимет ставки на полные 75 базисных пунктов в этом году, в сентябре, октябре и декабре, подняв учетную ставку до диапазона с 4,25% до 4,5%.

Аргументация проста: данные говорят в пользу повышения, базовая инфляция PCE – любимый показатель инфляции ФРС – приближается к 3,5% и ухудшается, а функция реакции Уорша выглядит более ястребиной, чем предполагалось ранее.

Быки по слиткам отступают

Год назад почти все были оптимистичны в отношении золота, поскольку металл действовал как магнит на фоне тарифная неопределенность и ожидания снижения ставок. Теперь быки отступают.

Goldman Sachs снизил свой прогноз на декабрь 2026 года с $5400 до $4900 за унцию, сославшись на тот же ястребиный сюрприз со стороны Уорша и задержку снижения ставок. В более «ястребином» сценарии, когда повышение ставок действительно произойдет, банк ожидает, что золото упадет до $4440.

Аналитики по сырьевым товарам Bank of America теперь считают повышение до $6000 маловероятным в ближайшее время.

«Повышенная вероятность повышения ставок в декабре 2026 года тесно коррелирует со снижением цен на золото. Или, иными словами, переходом от «инфляционного снижения» к ужесточению денежно-кредитной политики». снижает потенциал роста золота примерно на 50% при прочих равных условиях», — заявил в своем отчете аналитик Bank of America Майкл Видмер.

Когда покупка золота действительно работает

Ничто из этого не означает, что золото закончилось. Это означает, что условия, которые действительно благоприятствуют ему, сегодня просто меняются.

Золото имеет тенденцию сиять, когда инфляция падает, а центральный банк снижает ставки, потому что реальная доходность падает, а альтернативные издержки его хранения рушатся.

Оно также хорошо работает, когда экономический рост замедляется и фондовые рынки колеблются, привлекая деньги в сторону безопасности.

История показывает, что металл лучше всего работает не тогда, когда инфляция просто высока, а когда инфляция высока, а политики остаются в силе адаптивный.

Миф из 1970-х годов

Идея золота как автоматического средства защиты от инфляции во многом является пережитком 1970-х годов, когда цены вышли из-под контроля, а политики не торопились реагировать.

Поскольку инфляция была безжалостной, а политика не могла ее сдержать, реальные ставки стали глубоко отрицательными, и инвесторы бежали в такие убежища, как золото.