09:00
Nvidia привлекла Уолл-стрит для финансирования своих клиентов.
РЕКЛАМА 
РЕКЛАМА Американский производитель микросхем заявил на прошлой неделе, что подписал меморандумы о взаимопонимании с крупнейшими управляющими активами Уолл-стрит, включая Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs и KKR, о повышении их стоимости. полутриллиона долларов, которые компании, занимающиеся искусственным интеллектом, смогут взять взаймы, деньги, которые будут покупать их чипы и строить серверы, на которых они будут работать.
Шесть фирм создадут то, что Nvidia называет «платформами вычислительного финансирования», используя институциональные деньги, страховые фонды и частные кредиты. Заемщики могут использовать полученные средства для приобретения чипов, а также серверов, сетевого оборудования, зданий и электроснабжения.
Nvidia имеет возможность гарантировать до четверти суммы любой сделки, что снижает процентную ставку, которую платят ее клиенты, оставляя при этом большую часть кредитного риска кредиторам.
Генеральный директор Дженсен Хуанг сказал, что он обращался только к этим шести компаниям, и ни одна из них не отказалась.
Сохранение этих расходов в своих собственных книгах - это именно то, и тот факт, что такая структура вообще необходима, и она многое говорит инвесторам о том, в чем сейчас заключаются ограничения бума искусственного интеллекта.
Финансовый инжиниринг опирается на одну реклассификацию. Графические процессоры (GPU) всегда рассматривались как оборудование, которое быстро теряет ценность и вытеснялось с появлением более быстрого поколения.
Nvidia фактически просит кредиторов относиться к ним как к долговечной инфраструктуре, ближе к платной дороге или электростанции, которую можно брать взаймы на годы.
"Сегодня это активы, приносящие доход", - сказал Хуан, охарактеризовав их как продуктивные, долговечные и передаваемые между клиентами.
Почему деньги должны были прийти откуда-то еще
Этот момент отражает сжатие, которое нарастало весь год.
Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta и другие гипермасштабирующие компании, чьи облачные платформы размещают большую часть мировых рабочих нагрузок искусственного интеллекта, вместе направили примерно от 720 миллиардов долларов (624 миллиарда евро) до 745 миллиардов долларов (646 миллиардов евро) капитальных затрат в 2026 году, что примерно на 77% больше, чем в прошлом году. в год.
То, что аналитики ожидают, что гиперскейлеры потратят только в 2027 году, увеличилось более чем вдвое за год: с консенсус-прогноза в 480 миллиардов долларов (416 миллиардов евро) в августе 2025 года до 1,08 триллиона долларов (943 миллиарда евро) в этом месяце, то есть рост примерно на 127%, по данным Bank of America.
Эта модель повторялась на каждом этапе.
Аналитики, которые уже считали прошлогодние инвестиции неустойчивыми, затем наблюдали, как гипермасштабирующие компании поднялись в начале 2026 года, снова пересмотрели эти цифры в сторону повышения в течение года и запланировали еще большие суммы на следующий год и 2028 год.
Moody's предупредило, что расходы такого масштаба съедают свободный денежный поток и подталкивают технологические группы к увеличению заимствований. Alphabet зафиксировала отрицательный свободный денежный поток в размере 5,9 миллиарда долларов (5,1 миллиарда евро) за квартал, когда компания потратила на проекты 44,9 миллиарда долларов (38,9 миллиарда евро).
Это давление облегчает структура сделки Nvidia на Уолл-стрит.
Долг, привлеченный через эти «платформы вычислительного финансирования», находится в средствах финансирования, а не на собственных счетах гиперскейлеров, а также имеет поддержку Nvidia, которая защищает кредит. рейтинги и оставляет место для традиционных заимствований в других местах.
Для небольших операторов эффект еще значительнее, поскольку такие компании, как CoreWeave и Nebius, у которых нет рейтингов инвестиционного уровня и которые дорого платят за кредит, получают доступ к капиталу на условиях, ранее зарезервированных для гигантов.
Что на самом деле в этом учел рынок
Реакция была более неоднозначной, чем можно предположить из заголовка, и последовала через несколько недель после июльской распродажи, вызванной сомнениями в том, окупятся ли расходы на ИИ сам.
По сути, инвесторы в акции увидели, что узкое место устранено, в то время как кредитные инвесторы увидели что-то другое: стоимость страхования собственного долга Nvidia от дефолта выросла после этой новости и примерно удвоилась с конца мая.
Их сомнения концентрируются на ранее упомянутой реклассификации.
«Чипы быстро обесцениваются и теряют ценность в тот момент, когда появляется новое поколение», — предупредил Найджел Грин из финансовой консалтинговой фирмы. deVere Group, отмечая, что кредитование под их залог работает только в том случае, если залог сохраняет свою ценность.
Критики также отмечают, что Nvidia помогает финансировать закупки собственных продуктов, углубляя цикличность, которая уже беспокоит сектор.
Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон назвал это «поворотным моментом исторического инвестиционного цикла ИИ».
Окажется ли это решающим в направлении, которое имеет в виду Соломон, зависит от вопроса, на который пока никто не может ответить. ответ: какова будет стоимость текущего графического процессора в f
