10:21
Сначала давайте мысленно перенесёмся в 2000–2001 гг., когда нефтяной сектор страдал от острой нехватки капитальных вложений. Инвесторы тогда отворачивались от акций и облигаций нефтяных предприятий. Вскоре обстановка резко изменилась. Для смягчения последствий краха доткомовских компаний Федеральная резервная система США резко снизила стоимость заимствований, из-за чего на мировых финансовых рынках возник кредитный пузырь, который надувался, пока не достиг пика в печально известном 2008 г. Так вот, нынешнее снижение цен на нефть – это последствие грандиозного инвестиционного бума, случившегося по причине надувания всемирного кредитного пузыря.
Дешёвый капитал искал пристанище и нашёл его, в частности, в нефтегазовом секторе. Сейчас мы, собственно, пожинаем результаты больших капитальных вложений в сектор, сделанных в середине прошедшего десятилетия в США, Канаде и других странах. Одновременно мы наблюдаем замедление мировой экономики, из-за чего потребность в нефти за последний год существенно сократилась. Тем более что появились альтернативные источники энергии. Все эти факторы, вместе взятые, сложились в идеальную бурю, которая обрушила цену нефти.
Между тем долговая нагрузка на производственные компании велика, как никогда, в том числе и в нефтегазовом секторе. Никто не хочет снижать объёмы добычи, поскольку все нуждаются в денежных поступлениях для обслуживания долга и выполнения социальных программ.
Пустые стимулы
«Волшебники» из монетарной сферы (имеются в виду центральные банки. – Прим. ред.) впустую тратят деньги, стараются с помощью дешёвых кредитов стимулировать заёмщиков и подстегнуть экономический рост. Для реальной экономики их усилия пропадают совершенно даром. А вот финансовая экономика им повинуется. Предприятия в США с радостью занимали деньги для того, чтобы скупать на фондовом рынке собственные акции, отчего американские фондовые индексы бодро росли шесть лет подряд, невзирая на сокращение объёмов бизнеса компаний. К сожалению, монетарная чепуха типа «количественного смягчения» (эмиссия денег и выкуп на них ценных бумаг. – Прим. ред.) не имеет никакого отношения к реальной силе экономики, к её устойчивому развитию и не помогает человечеству двигаться вперёд.
Инновации печатного станка
В первой половине прошлого десятилетия произошёл очередной виток в развитии финансовой экономики. Например, широко распространились финансовые инструменты, основанные на ипотечных закладных. Ранее банк, который выдавал ссуду на покупку жилья, держал её на своём балансе до тех пор, пока должник не погасит полную сумму – десять, двадцать или тридцать лет. В разгар бума 2003–2007 гг. банки и ипотечные конторы сортировали выданные ими ипотечные контракты, объединяли их в пулы, назначали им рейтинги и продавали инвесторам. Тем самым они перекладывали риск невозврата ссуд на чужие плечи и получали свежие деньги для новых ссуд. Вы знаете, что всё это закончилось грандиозным крахом.
По мере роста жилищного пузыря цен возник перегретый спрос на всевозможное сырьё, необходимое для строительства. Такие товары, как цемент, сталь, медь, дерево, подорожали неоправданно сильно, если смотреть на динамику реального спроса и предложения. Потому что люди покупали вторую и третью квартиру или дачу не для того, чтобы в ней жить, а для перепродажи. Как следствие, огромные средства устремились на рынки сырья и на развитие его производства. Отрасли, которые на протяжении двух десятилетий томились от хронического недофинансирования, вдруг ожили. Одновременно ускорилась индустриализация Китая, который в начале века вступил во Всемирную торговую организацию. На пике роста экономики Китай потреблял свыше 60 процентов меди, производимой на планете. Всё это происходило до 2008 г.
Глобальный выдох
Сегодня мы наблюдаем обратный процесс. Капиталы бегут с развивающихся рынков, которые традиционно служат основными поставщиками сырья для всего мира. Можно сказать, что Великий сырьевой бум завершился. Несмотря на непрерывное монетарное стимулирование экономики со стороны центральных банков Запада, сильного спроса на сырьё не видно. Так, медь с пика стоимости снизилась в цене на 50–70 процентов. Железная руда – а это необходимый исходный ингредиент для любого промышленного производства – с января 2014 г. подешевела на 60 процентов и может продолжать дешеветь. Нефть тоже драматически упала в цене.
Капиталы бегут с развивающихся рынков - Великий сырьевой бум завершился
Соответственно ведут себя котировки акций добывающих компаний. Если, например, вы посмотрите на статистику канадской биржи TSX Venture Exchange, где котируются в основном поставщики сырья, вы обнаружите, что сегодня индексы находятся не выше уровней, которые они занимали в 2001–2003 гг.
Неудивительно, что падают и «сырьевые» валюты, то есть валюты стран, благосостояние которых опирается на экспорт сырьевых ресурсов. Китай, который неофициально держал юань привязанным к американскому доллару, недавно провёл девальвацию своей валюты. Соревнуясь за кусок сокращающегося экспортного пирога, многие другие страны тоже девальвировали свои денежные единицы.
Кредитная масса нарастала на протяжении многих лет, но сегодня сокращается. И те организации, и граждане, которые взяли займы на фазе надувания пузыря, теперь особенно страдают, поскольку долговые выплаты «съедают» у них всё большую и большую долю дохода: поступления сжались, а долги сохранились. Каждый нуждается в ликвидности, чтобы остаться на плаву. Зато показатели в финансовой системе постепенно возвращаются к своему среднему значению.
Беспомощные власти
Мечта архитекторов «количественного смягчения» о том, чтобы залатать систему с помощью новых долгов и реструктуризации старых кредитов, разваливается. Суровая реальность говорит, что «количественное смягчение» – негодный эликсир для глобальной экономики.
В 2009 г. сырьевые и фондовые рынки прошли «дно» в форме буквы «V» после того, как правительства развитых стран предприняли беспрецедентные меры для восстановления экономики. И это сегодня мешает нам осознать, что текущий период восстановления будет долгим, а «дно» у графиков экономических показателей будет плоским, усеянным булыжниками.
* * *
В целом я смотрю на ситуацию оптимистически. Потому что справедливые цены на сырьевые товары, включая электроэнергию, – это как раз то, что нужно человечеству для дальнейшего благополучного развития. Мы бы просто застряли в высоких ценах, не получив никаких реальных выгод. Таким странам, как Канада и Россия, в конце концов, поможет ослабленная валюта, поскольку наши страны имеют не слишком конкурентоспособную экономику. Нам нужно найти вдохновение для развития новых направлений бизнеса, перестроиться, перейти на другие рельсы.
Дэниел ПАРК,
канадский финансовый аналитик,
автор книги «Жонглируя динамитом:
инсайдерская мудрость об управлении портфелями,
о рынках и сохранении богатства»
